全国农机工作会议召开个股有望持续受益滇桂小蜡

全国农机工作会议召开个股有望持续受益

编者按：1月13日至14日，农业部在广西壮族自治区召开全国农业机械化工作会议，部署2015年农机化工作。业内人士指出，农机行业的快速发展和农业机械化水平的稳步提升，将促进我国农业现代化进程的深入推进。

农机行业潜力巨大

此次全国农业机械化工作会议的主题是：认真总结农业机械化工作成效和经验，深入分析当前农机化发展面临的形势和任务，谋划推进农机化发展的思路和举措，部署2015年农机化工作。

我国农业机械化水平稳步提高。农业部此前表示，2014年中国农作物耕种收综合机械化水平将超过61%，农业生产已从人力畜力为主转到以机械化为主的历史新阶段。据统计，2014年全国农机总动力预计达到10.5亿千瓦，比2004年增加4.1亿千瓦，增长64%，装备结构加快向大马力、多功能、高性能方向发展。

农业机械化的发展带动中国农机工业的振兴与发展。中国农机工业总产值连续十年保持两位数增长，从2004年的854亿元增加到2013年的3571亿元，位居世界第一。农业部预计，到2020年中国农作物耕种收机械化水平有望提高到70%。但是，这一比率仍然远低于日韩100%的农机化率，未来提升空间巨大。

银河证券认为，在玉米收获机、插秧机等细分领域，我国机械化水平仍有待提升。2014年中国玉米收割机销量保持较大增长，预计全年有望达到8万台，增幅在24%左右。预计2015年玉米机销量将保持高位，预计在8万台以上，但增幅可能有所放缓。

2014年，中央财政农机购置补贴资金达到237.5亿元，同比增加20亿元。农业部、财政部进一步推进补贴制度改革创新，全面推行“全价购机、定额补贴、县级结算、直补到卡”，21个省份选择部分急需机具实行敞开补贴。2014年全国农机购置补贴受益农户预计超过400万个，补贴农机(具)超过540万台套。

农业现代化深入推进

业内人士指出，农机行业的快速发展和农业机械化水平的稳步提升，将促进我国农业现代化进程的深入推进；同时，农业现代化的持续升温，也将利好农机行业和农机板块。

2014年12月23日闭幕的中央农村工作会议重点讨论了农业现代化这一主题，并讨论了《中共中央国务院关于进一步深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见(讨论稿)》。按以往惯例，这一讨论稿经讨论修改后，会正式形成2015年中央一号文件。

上月召开的中央农村工作会议也对2015年农业农村工作作出了安排。会议强调，推进农业现代化，要坚持把保障国家粮食安全作为首要任务，确保谷物基本自给、口粮绝对安全。要创新机制、完善政策，努力做好各项工作。具体部署了五个方面的工作：一是大力发展农业产业化；二是积极发展多种形式适度规模经营；三是建设资源节约、环境友好农业；四是加大农业政策和资金投入力度；五是用好两个市场两种资源。

吉峰农机：利好公司转型买入评级

2014-12-08 类别：公司 研究机构：华安证券 研究员：王俊杰

[摘要]

事件：中央政治局2015年12月5日召开会议，分析研究2015年经济工作。

会议强调，要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展……加快转变农业发展方式，从主要追求产量增长和拼资源、拼消耗的粗放经营，向数量质量效益并重、注重提高竞争力、注重可持续的集约发展转变。

主要观点：政策推动农业集约化转变利好农机流通行业。

当前我国农业生产机械化率不到60%，远低于日韩100%的农机化率，未来提升空间巨大，限制我国农机化率提升的一个重要原因为我国农业生产的分散化，今年中央经济工作会议第一次提出农业生产集约化转变，表示政策将会在未来一年内加快推进农业集约化生产，这与目前正在进行的农村耕地确权和土地流转是一脉相承，将会大大促进农机需求的快速增长，利好农机流通行业的发展。

公司竞争优势突出，目前处于转型期。

公司主营农机连锁经营，目前在农机流通行业市场占有率第一，为行业龙头，竞争优势突出。公司在全国拥有190多家直营店，覆盖全国2600多家终端网点；公司具备绝大多数主流农机代理权，上市之后迅速在全国范围内获得优质农机销售代理权，目前基本覆盖主流农机代理权；公司具备集农机展示、销售、售后、培训、融资租赁等于一体综合服务能力。公司于2010年进入工程机械流通行业，恰逢行业顶部，近几年受工程机械行业断崖式下滑的影响，公司业绩下滑明显甚至出现严重亏损。

公司近期正进行工程机械业务剥离，专注于农机流通，回归优势领域，此外，公司还战略性进入经济作物农机、畜牧业农机和轻型农具领域，我们看好公司未来回归农机流通领域的发展前景。

盈利预测和估值我们维持之前的盈利预测，预计随着公司对工程机械业务的剥离和对直营店的整合，公司2014年将会出现更大幅度的亏损，而2015年，随着公司节源增效的逐步铺开和战略转型的开展，公司业绩将会大幅改善，预计2014-2016年营收分别为35.72/42.86/60.01亿元，实现归母净利润分别为-1.64亿元、4930万元和1.38亿元，实现EPS分别为-0.52元、0.14元和0.45元。我们认为，公司未来进入新的农机流通业务将主要采取收购兼并模式，按照之前公司收购吉林金桥农机和辽宁汇丰的股权收购情况，公司一般可以使用约2000万元左右的现金撬动约3亿元的营收规模。公司目前现金余额约为3.5亿元，假设公司原有业务产生的现金流可以维持公司正常的现金周转，那么目前的3.5亿元可以带来公司约50亿元的销售规模增长。考虑到公司剥离工程机械业务之后的营收规模，50亿元的销售规模增长相当于在公司当前销售收入的基础上翻番，假设公司进入经济作物和畜牧业农机流通领域能够将公司销售净利率提升至4%，那么战略转型完成之后公司将可实现年净利润3.6亿元的规模，给予公司20倍估值计算，公司总市值可达到72亿元，维持“买入”评级，12个月目标价20.16元。

一拖股份：农机需求不旺中性评级

2014-10-28 类别：公司 研究机构：中金公司 研究员：—

[摘要]

业绩低于预期1-3Q公司实现营业收入78.85亿元，较上年同期减14.81%；归属于母公司所有者的净利润1.32亿元，较上年同期减47.84%。

3Q单季度公司实现营业收入24.12亿元，较上年同期减7.91%；归属于母公司所有者的净利润1,983万元，较上年同期减71.23%。

资产负债表：应收账款较年初增加88.1%，主要因为国家农机补贴资金结算滞后且上半年产品销售尚未到回款期所致。预付账款较年初增加43.5%，主要为预付货款增加所致。

利润表：产品毛利率虽同比上升1.98ppt，但是期间费用率14.71%，同比上升3.71ppt，其中销售费用较去年同期增加22.6%，主要为公司销售政策改变，由公司负责运输并承担运费，导致销售费用大幅增加；进而导致净利润率下降1.25ppt。

现金流量表：剔除财务公司影响，公司本期内经营活动产生的现金流量净额为流入7.68亿元，同比多流入7.25亿元，主要是由于公司调整销售政策，注意控制风险，加大了现款销售优惠力度。

发展趋势大中拖行业继续下行，一拖与行业持平。1)行业销量：今年下半年大中型拖销量或将在8-11万台，全年销量35-38万台，呈现个位数下滑。2)行业产量：1-9月份大中拖产量49.9万台，同比上升9.26%，产销差距继续扩大，企业库存增加，预计全年行业利润下滑20%以上。3)一拖的销量和利润下滑幅度或接近行业水平。

盈利预测调整预计2014-15年EPS分别为0.18、0.20元。

估值与建议2014\15年A股P/E分别为50.8x、47.0x；H股P/E分别为22.0x、19.9x。维持A\H中性评级，维持A股目标价6.85元，H股目标价4.85港币。

风险大中拖行业下滑幅度超预期。

辉丰股份：助力服务站落地强烈推荐评级

2014-12-15 类别：公司 研究机构：方正证券 研究员：张常新 姜天骄 李大军

[摘要]

投资要点 淡季忙布局，期待明年开春收获季我们跟踪农一网发展的关键节点分别在于：第一阶段：线下工作站、服务站落地，闭环打通；第二阶段：农药行业产品O2O闭环顺利运行；第三阶段：加入种子、化肥、农机等其他农资产品扩充品类，形成大农资电商平台；第四阶段：打造农业全流通平台；目前处于第一阶段。

通过跟踪近期农一网参加武汉、成都农博会的推广情况，我们认为工作站签约超预期是大概率事件，预计到12月底，工作站签约数量将超过600家。县级工作站依托其原有销售网络推广村级服务站数量将是下一阶段的重要跟踪指标。

无线WiFi等增值服务助力村级服务站落地村级服务站解决最后一公里服务痛点，是闭环的重要组成部分。此次成都农博会发布了农村无线WiFi产品，建立农村无线入口，打通了农资电商信息流，我们认为此产品将助力服务站落地。

农一网商业模式下，服务站对于各参与方均具备价值：1)县级经销商：当前主要的盈利来源是销售返点，服务站可助其快速扩大销量；2)农民：通过服务站获取高性价比的农资产品，享受无线WiFi等增值服务；3)村级服务商：不新增成本情况下，获取工作站销售返点，未来可通过各类增值服务盈利。

主业提供安全边际，电商平台或将反哺公司全面覆盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂这些农药细分领域，配套的农药中间体业务除满足自身生产还有很多用于外销，2013年外销的中间体贡献收入5.2亿(收入占比为25%)。公司现有主要品种都有广阔的市场潜力，其中产能具有较大放量空间的主要包括：杀菌剂里的氟环唑(现产能1700吨，去年销量900多吨，预计今年为1200吨)、咪鲜胺(现产能6800吨，去年销量3000多吨，预计今年增速约为20%，未来会更快)；除草剂里的辛酰溴苯腈(现产能7000吨，去年销量3000多吨，海外市场很大)；杀虫剂里的联苯菊酯(去年和今年产能为800吨和2000吨，今年新增的1200吨从下半年开始逐步放量)。

电商平台引入优势农药企业进驻，通过服务下游农药制剂生产客户，进一步锁定公司未来订单，我们认为电商平台或将反哺传统业务，实现超预期发展。

投资建议目前贡献业绩的仍是传统业务，我们预计2014年-2016年公司营业收为24.3亿、30.2亿、38亿，同比增长16.5%、24.3%、26.1%，EPS分别为0.72、0.96、1.30，对应PE为39、29、21。我们认为，公司传统业务提供了安全边际，农一网为公司注入高弹性，在大行业和大趋势的背景下，公司具备独特禀赋和先发优势，看好农一网的巨大成长空间，维持“强烈推荐”评级。

风险农业政策推出不及预期，线下工作站和服务站推广不及预期，竞争对手强势进入，农民用户互联网普及不及预期。

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